Para algunos analistas de mercados y gestores de fondos, 2018 está comenzando a parecerse a los primeros días de la crisis financiera de 2007-2009. Dicen que no es la liquidación en sí misma lo que les parece inquietantemente similar, sino las causas que hay detrás de esta liquidación de acciones.
“Parte de lo que ha hecho caer al mercado bursátil ha sido muy sintomático y similar a lo que ocurrió en la crisis financiera”, dijo Aaron Kohli, estratega de tasas de interés en BMO Capital Markets de Nueva York. “Los productos prendarios, el apalancamiento financiero y la complejidad se combinan para conformar una liquidación masiva. Si volvemos la mirada al 2008, había mucho de esto”.
Al igual que en 2007, en la actualidad Estados Unidos está experimentando una expansión económica, el dólar se está debilitando hasta sus niveles más bajos en muchos años, los políticos piden un crecimiento económico del 3%, los datos económicos de Estados Unidos son positivos en general, pero la bolsa está cayendo en picado.
Esta vez, en lugar de los títulos respaldados por hipotecas y las obligaciones colateralizadas por deuda ligadas al mercado inmobiliario, parece que los culpables son los instrumentos de negociación de volatilidad en las acciones.
Y los instrumentos vinculados a la volatilidad están liderando este desplome. La liquidación de acciones, incluidas la caída de 1.033 puntos del Dow el jueves, está arrastrando consigo incluso a las empresas con mayores ganancias y beneficios récord. Apple (AAPL) anunció su mayor ganancia trimestral de todos los tiempos el 2 de febrero y ha visto cómo sus acciones caían cerca de un 7% desde entonces.
Según los datos de flujo de inversiones semanales de EPFR, esta semana marcó la mayor retirada de acciones jamás registrada, con salidas de capitales por valor de 32.900 millones de dólares. Esto llega apenas una semana después de que las acciones estadounidenses registraran el mayor nivel de ingresos semanales.
XIV por las nubes
El instrumento más popular para apostar contra la volatilidad, que en los últimos años ha sido históricamente baja, es la calificación de cambio Velocity Shares Daily Inverse VIX Short-Term (XIV). Por lo general, se lo conoce como XIV (VIX al revés) porque adopta posiciones a corto plazo, o apuesta contra el medidor de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (CBOE), el VIX.
Existen varias decenas de productos similares, muchos de ellos disponibles para que los inversores minoristas utilicen fondos de inversión cotizados (ETF) en casas de bolsa online como RobinHood o TDAmeritrade para comprar. Muchos de los productos están apalancados, lo que significa que su valor representa varias veces el valor real del activo subyacente; en este caso sencillamente se trata de una medición de la volatilidad.
Los analistas dicen que muchos inversores familiares e incluso algunas grandes firmas no tienen idea de lo que están comprando ni de lo peligroso que podría ser.
“Nadie lee la página 170 del prospecto, donde dice que esto puede explotar si la volatilidad alcanza un cierto nivel”, declaró Dennis Dick, jefe de estructura de mercados, y comerciante de propiedades en Bright Trading LLC, Las Vegas, sobre el XIV. “Se supone que son como vehículos comerciales y el público que invierte ni siquiera los entiende pero, de todos modos, invierten en ellos”.
Reuters informó que las calificaciones “daban un valor total de 1.600 millones de dólares el viernes… pero el martes terminaron con una disminución de más del 92% en su valor de cierre en comparación con el día anterior”.